探路者：资金扶持新品牌 完善多品牌体系

　　以资金扶持新品牌，完善多品牌体系，向多层次市场渗透。

　　为了满足更多消费者的细分需求，公司在原有核心品牌“探路者”的基础上，延伸出面向高端户外休闲市场，专注于自驾、越野等户外休闲活动的Discovery Expedition系列品牌和专注于户外骑行领域、以互联网电子商务户外用品消费市场为主的阿肯诺ACANU品牌。三大品牌在品牌定位、设计风格、目标客户、细分市场等方面形成互补关系，更大范围地覆盖目标消费群，进一步提升市场份额，实现产品向多层次市场渗透。

　　阿肯诺品牌目前处于品牌培育期，仍未实现盈亏平衡。

　　“阿肯诺”品牌于2012年推出，目前仍处于品牌培育期，截至2013年上半年仍处于亏损状态。2012年阿肯诺实现营业收入105万元、净利润-159万元，2013年上半年营业收入和净利润分别为72万元和-104万元。

　　在服装行业，新品牌从面世到被市场认可并实现盈利需要3-5年时间，“阿肯诺”品牌已确定了“户外骑行”的品牌定位，通过自行车赛事等活动在大学生和年轻人的群体中推广骑行文化，取得了成效。预计“阿肯诺”品牌在2014年销售规模有望实现突破。

　　电商势头迅猛，有望成为明年业绩增长亮点。

　　公司在电商业务上布局积极，效果显著，电商收入在营业收入的占比不断攀升。从2010年末的2%升至今年中期的14%，电商业务的年复合增速为93%。预计今年全年线上收入能达到3亿元，在营业收入中的占比提升至18%左右的水平，明年电商有望达到30%的占比。“双十一”是电商业务的一个重要标识，今年“双十一”公司旗舰店销售额达到7800万元，较2012年“双十一”增长236%，“双十二”实现1000万元的销售额，较去年同期增长10倍，显示出线上市场强大的潜力与爆发力。在户外用品行业线下增速放缓的背景下，提早布局线上市场是户外品牌延续高速成长的关键。

　　公司线上渠道建设阶段性成果包括：1)已经入住8大平台：淘宝、京东、当当、卓越、拍拍、1号店、优购、邮乐;已经发展线上分销商超过300家;2)线下加盟商的线上授权店达23家。明年预计加盟商的线上授权店将会增加，有望达到50家，进一步壮大公司的线上渠道。订货会释放明年业绩信号，预计2014年全年在25%-30%收入增速水平，公司的龙头优势将保证公司高于行业平均增速。公司7月份举办的2014年春夏订货会上，期货订单金额累计达7.80亿元(包括来自于公司加盟商、各直营大区、集团客户、电子商务、户外特渠等业务单元的订单)，较2013年春夏实际执行的期货订单金额6.5亿元增长约20%，我们预计即将在1月份举办的2014年秋冬订货会订单同比增速在25%左右。当前户外行业整体处于初始阶段，但未来2-3年是行业增长与调整并存期，预计明年行业增速在20%-25%，公司作为户外品牌龙头，优势突出，线上线下协同发展，预计公司明年的增速能够高于行业增速水平。

　　给予“推荐”评级。预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.54元、0.71元和0.90元，对应当前股价PE分别为29、22和17，归属于母公司净利润分别为2.3亿、3.0亿和3.8亿，2012-2015年净利润年复合增长率为33%。给予公司“推荐”评级。

　　风险因素：(1)行业竞争加剧影响公司盈利能力的风险;(2)期货订单执行率低于预期的风险;(3)新业务模式不达预期的风险。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体： ）